UNA CRÍTICA DE LAS TEORÍAS DE LA CRISIS
[ÍNDICE DE LA SERIE]
Las fases del ciclo industrial (parte 2)
Sam Williams
Al castellano: @aederean
Cómo terminan las recesiones
Durante las recesiones, se reducen los inventarios (el capital mercantil) a medida que la producción disminuye más rápido que las ventas. En algún momento, por lo tanto, la producción industrial comenzará a aumentar, porque los capitalistas industriales tienen que reconstruir sus inventarios. Es por eso que todas las recesiones eventualmente terminan.
La recuperación comienza primero en el Departamento II, el departamento que produce los medios de consumo personal. La contracción del empleo industrial se detiene, en mayor o menor medida, una vez que comienza el aumento de la producción industrial causado por la necesidad de reconstruir los inventarios.
Sin embargo, el empleo industrial aumenta muy poco durante la primera fase de la recuperación. Muchas fábricas, durante la recesión, se vieron obligadas a operar a niveles muy por debajo de su nivel óptimo de productividad. A medida que avanza la reconstrucción del inventario, más fábricas se acercan a sus niveles óptimos de utilización. El aumento resultante de la productividad [1] permite a los patrones aumentar la producción considerablemente, al tiempo que añaden pocos trabajadores, si es que los hay. [2] Por lo tanto, durante un período considerable de tiempo, después de que termina la recesión propiamente dicha, las condiciones del mercado laboral continúan favoreciendo a los capitalistas industriales por sobre los trabajadores. Y esto sigue siendo así después que el aumento de la tasa de desempleo comience a disminuir.
El inicio de una tendencia ascendente en la producción industrial implica que la sobreproducción de capital mercantil más o menos se ha superado. Sin embargo, no ocurre lo mismo con la sobreproducción de los elementos del capital fijo, como los edificios de las fábricas y la maquinaria. La sobreproducción generalizada de mercancías que se desarrolló durante el boom anterior no habría sido posible sin una sobreproducción similar de los medios de producción.
La sobreproducción de mercancías, por tanto, implica una sobreproducción del capital productivo utilizado para producir las mercancías. Durante la recesión, la reducción de la producción industrial conduce a la liquidación del capital mercantil sobreproducido. La liquidación de “exceso de inventario” no elimina los medios de producción producidos en exceso. Por lo tanto, durante un tiempo considerable después de que terminó la recesión propiamente dicha, continúan los cierres de fábricas y la nueva inversión de capital sigue siendo mínima. De hecho, durante la fase más temprana del repunte, el gasto de capital a menudo sigue cayendo. El nivel de gasto de capital es, por tanto, un indicador rezagado del ciclo industrial.
Como vimos la semana pasada, la economía se vuelve muy líquida durante la recesión, dada la contracción de la circulación de mercancías y el aumento del poder adquisitivo del dinero a medida que caen los precios, incluido el precio de la fuerza de trabajo. Como también vimos la semana pasada, la caída de los precios de la recesión tiende a aumentar la producción de material dinerario. [3] El aumento del poder adquisitivo del dinero debido a la baja de los precios y salarios, más el aumento en la cantidad de dinero, hecho posible por el aumento de la producción de oro, trabajan juntos para aumentar la liquidez. Con dinero abundante y mínima inversión nueva, las empresas están en condiciones de cancelar las deudas existentes.
A medida que aumenta la producción industrial, la economía puede operar, en un grado mucho mayor, en efectivo que en crédito. No solo ha aumentado el poder adquisitivo y la cantidad de dinero metálico durante la recesión —lo que ha hecho posible un aumento del dinero simbólico y del dinero de crédito— sino que la velocidad de circulación de la moneda ha disminuido. Por lo tanto, cuando la circulación de mercancías vuelva a aumentar, habrá poca necesidad de recurrir al crédito.
En cambio, el aumento de la actividad económica que sigue a la recesión puede ser financiado en gran medida por la mayor movilización de tesoros de dinero que antes estaban inactivos y que se acumularon en los bancos durante la recesión.
Incluso cuando los capitalistas industriales y comerciales utilizan el crédito comercial —vendiéndose mercancías entre sí a crédito— tienen mucha menos necesidad de crédito bancario. De hecho, las estadísticas muestran que el crecimiento de los préstamos bancarios es un “indicador rezagado” de los cambios cíclicos en la actividad económica. Durante algún tiempo, después de que la recesión terminó, los préstamos bancarios continúan disminuyendo. La débil demanda de crédito bancario hace que sea muy difícil para los bancos subir las tasas de interés en las primeras etapas del repunte. La competencia entre los capitalistas industriales y comerciales por un lado, y los capitalistas dinerarios por el otro, favorece fuertemente a los capitalistas industriales y comerciales.
La gran cantidad de efectivo inactivo implica que el gobierno puede incurrir en un gasto deficitario masivo sin que esto lleve a un aumento de las tasas de interés a largo plazo. O lo que viene a ser exactamente lo mismo, el gobierno puede incurrir en un alto nivel de gasto deficitario sin que esto reduzca las ganancias de la empresa al aumentar las tasas de interés a largo plazo. [4] Por la misma razón, el crédito al consumo puede volver a expandirse, lo que conduce a un aumento inicial en la venta y producción de bienes de consumo duraderos como automóviles y viviendas. Así como los bienes de consumo duraderos llevan a la economía a la recesión, también la sacan de la recesión.
El aumento de la tasa de ganancia.
A medida que las ventas mejoran, de forma gradual pero progresiva, la rotación de capital comienza a aumentar. Esto significa un aumento en el período de rotación del capital variable y, por lo tanto, un aumento en la tasa de ganancia. Recordemos: el número de rotaciones de capital variable en un período de tiempo determinado es una de las variables clave que determinan la tasa de ganancia. Los precios en su mayor parte ahora han dejado de caer, aunque todavía no están subiendo. Los precios no están subiendo porque el exceso de capacidad sigue siendo muy alto y la producción puede aumentarse rápidamente para satisfacer cualquier aumento de la demanda a los niveles de precios existentes. [5]
Pero una vez que los precios han dejado de caer, el nivel aún bajo de los precios de venta ahora se compensa con el bajo nivel de los precios de los insumos. Mientras que los capitalistas industriales se ven obligados a vender sus mercancías a precios que todavía están por debajo de los valores de sus mercancías, también pueden comprar materias primas y auxiliares y fuerza de trabajo a precios inferiores a sus valores. Los efectos negativos de la caída de los precios sobre las ganancias, por lo tanto, comienzan a elevarse. Solo los altos precios de los elementos del capital fijo, que se compraron durante el auge y que no se han amortizado, continúan teniendo un efecto negativo en la tasa de ganancia.
Los bajos precios que prevalecen durante la depresión tienen el beneficio adicional de estimular la producción de oro, que tiende a mantener alta la tasa de crecimiento de la cantidad de dinero. Una vez más, es posible obtener plusvalía y, como resultado, la tasa de ganancia comienza a aumentar rápidamente. Pero no son solo las crecientes posibilidades de obtener plusvalía lo que conduce a un fuerte aumento en la tasa de ganancia en esta etapa del ciclo industrial. La recesión también ha facilitado mucho la producción de plusvalía.
La recesión seguida de una depresión persistente significa que la tasa de plusvalía es alta y sigue aumentando. No solo la mano de obra no calificada es barata y abundante, sino que la mano de obra calificada también es abundante y barata. Desde el punto de vista de los capitalistas industriales, aunque no de los trabajadores, por supuesto, esta es una situación en la que todos ganan.
Pero este no es el único beneficio que obtiene el capital después de la crisis. El capital constante se ha devaluado, lo que tiende a disminuir, o al menos retardar, el aumento de la composición orgánica del capital, especialmente cuando se calcula en términos de precios. [6]
La devaluación real de los elementos del capital constante se produjo en gran medida durante el auge anterior. En ese momento de alta inversión, se aplicó mucha tecnología de punta que rápidamente redujo el valor real de las mercancías. O lo que viene a ser exactamente lo mismo, la cantidad de trabajo socialmente necesario requerida para producir las mercancías que formaban los elementos del capital constante se redujo mediante la aplicación a la producción de la nueva tecnología de punta.
Sin embargo, este cambio en el valor del capital constante no se refleja en precios más bajos hasta la crisis. Por tanto, la devaluación del capital que se produce realmente durante el auge no se vuelve “efectiva” hasta la crisis. A raíz de la crisis, los precios más bajos de los elementos del capital constante, combinados con la tasa más alta de plusvalía, actúan en la dirección de elevar tanto la tasa como la masa de ganancia. Como resultado, muchas fábricas y máquinas que no pudieron funcionar como capital durante la recesión pueden volver a hacerlo, aunque a menudo no antes de que su valor se haya anotado en los libros.
Los inicios de la recuperación en el Departamento I
La recuperación comienza en el Departamento II, pero se extiende gradualmente al Departamento I. Pero lo hace por etapas. La primera etapa en la recuperación del Departamento I es el aumento de la demanda de materias primas y auxiliares. A medida que en el Departamento II las ganancias siguen aumentando, los capitalistas industriales de este departamento comienzan a reabrir muchas fábricas que fueron cerradas por completo o solo estaban en operación parcial durante la recesión. Antes de hacerlo, los capitalistas industriales a menudo los reequiparán.
Muchas máquinas obsoletas de la fábrica se reemplazan ahora por modelos más actualizados. Una vez que se vuelven a abrir las fábricas, la remodelación es mucho más difícil, pues es difícil retirar la maquinaria vieja e instalar maquinaria nueva sin interrumpir la producción en curso. Por lo tanto, la recuperación que en un principio solo beneficiaba a las ramas de materias primas y auxiliares del Departamento I ahora comienza a extenderse también a la industria de la construcción de maquinaria.
Dado que el ciclo industrial dura unos 10 años, la última vez que hubo una oportunidad similar para reacondicionar las fábricas existentes habría sido hace unos 10 años, cuando la economía también estaba saliendo de la recesión. Si asumimos que muchas máquinas de las fábricas duran alrededor de 10 años, es hora de reemplazar estas máquinas de todos modos. Esto estimula aún más la recuperación de la industria de la construcción de maquinaria.
Por lo tanto, a medida que las fábricas se reabren, cada vez más con maquinaria nueva y más potente, la producción industrial se eleva por encima de su antiguo nivel anterior a la crisis. La fase de depresión ha terminado y ha llegado la fase de prosperidad media.
Repasemos ahora la situación que enfrentan tanto los capitalistas industriales como la clase trabajadora cuando termina la depresión y comienza la fase de prosperidad media.
Al final de la depresión
La tasa de desempleo superior a la media, que ha prevalecido desde la recesión, ha elevado la tasa de plusvalía. Esto, combinado con la caída de los precios de los elementos del capital constante, se traduce en fuertes incrementos en la tasa de ganancia. La composición orgánica del capital se ha reducido, o al menos su ascenso se ha reducido considerablemente, tanto en valores como en precios. En la medida en que bajan los precios de las mercancías agrícolas utilizadas en la producción de alimentos o que entran en la producción de otros “bienes de salario”, la tasa de plusvalía aumenta aún más. Esto significa que es posible mantener bajos los salarios nominales sin reducir tanto los salarios reales de manera tal que se ponga en peligro la reproducción de la fuerza de trabajo.
El aumento de la tasa de plusvalía ayuda a posponer el inevitable aumento renovado de la composición orgánica del capital a medida que la depresión da paso a la prosperidad media. ¿Por qué pasa esto? Como regla general, podemos suponer que los capitalistas industriales deben pagar el valor total de los elementos del capital constante, pero como explicó Marx en su análisis histórico de la plusvalía, solo pagan una parte del nuevo valor creado por el trabajo de los trabajadores industriales. Por lo tanto, cuanto mayor es la tasa de plusvalía, menos pagan los capitalistas industriales por este valor recién creado. Sólo el valor que los capitalistas industriales pagan realmente entra en el precio de costo de las mercancías. [7] Cuanto mayor sea la tasa de plusvalía, más probable será que a los capitalistas industriales les resulte más barato utilizar capital variable en lugar de capital constante.
Aquí vemos uno de los “servicios” clave que la crisis realiza para el capital. Si la crisis no se hubiera producido y la demanda de fuerza de trabajo se hubiera mantenido fuerte, la tasa de plusvalía habría caído. Pero la crisis cambió todo eso al hacer que la demanda de fuerza de trabajo se desplomara mientras que la oferta de fuerza de trabajo —el número total de trabajadores que buscaban empleo— seguía aumentando.
El aumento de la tasa de plusvalía no solo ayuda directamente a la tasa de ganancia. Como “beneficio” adicional para el capital, frena el aumento de la composición orgánica del capital. Esto a su vez ayuda a transformar la caída de la tasa de ganancia en una mera tendencia.
Tasa de interés baja
Si la tasa de ganancia se ha beneficiado de los efectos de la crisis —aunque, como hemos visto, estos efectos beneficiosos sólo pueden sentirse después de que la crisis ha terminado—, la ganancia de la empresa se beneficia aún más. La crisis y sus secuelas, a través de sus bajos precios en términos de oro, ha estimulado la producción de oro y, por lo tanto, ha llevado a una expansión en la cantidad de dinero. El aumento de la oferta dineraria impulsa la tasa de interés hacia sus niveles mínimos. [8]
Dado que las ganancias se recuperan drásticamente después de la crisis, las tasas de interés suben muy poco. A veces, las tasas de interés a largo plazo siguen cayendo en las primeras etapas de la recuperación. Cuanto más por debajo del valor real de las mercancías estén sus precios de mercado, más probable será que así sea. Cuanto más bajos sean los precios de las mercancías en relación con sus valores, mayor será el nivel de producción de oro y, por lo tanto, mayor será la tasa de crecimiento en la cantidad de dinero metálico. Y cuanto más rápido sea el crecimiento en la cantidad de dinero metálico, si todo lo demás permanece igual, menor será la tasa de interés.
Por lo tanto, dado que la ganancia de la empresa es la diferencia entre la ganancia total (menos la renta) y el interés, la tasa de ganancia de la empresa aumenta incluso más rápido que la tasa de ganancia como tal, a raíz de la recesión.
Y cuanto más aumente la ganancia de la empresa, más plusvalía se producirá. Y cuanto más plusvalía se produce —especialmente porque ahora existen las condiciones para realizar realmente la plusvalía en términos de dinero— mayor es la masa de ganancia.
Por ende, todas las fuerzas que provocan la recuperación de la tasa y la masa de ganancia y, en consecuencia, de la economía capitalista en su conjunto, se alimentan de sí mismas a medida que el ciclo industrial avanza desde el punto más bajo de la recesión, pasando por la depresión post-recesión, y en adelante hacia la prosperidad media.
La transición de la prosperidad promedio a un nuevo auge
Ha llegado la prosperidad media, pero todavía no ha habido un nuevo auge. Mientras permanezca un exceso de capacidad considerable, el tipo de inversiones industriales a gran escala que se necesitan para un auge a gran escala no se realizarán en cantidad suficiente. No importa cuán baja sea la tasa de interés, mientras los capitalistas industriales puedan satisfacer la creciente demanda simplemente reestructurando y reabriendo las fábricas existentes, todavía no les conviene emprender el tipo de inversiones masivas necesarias para construir grandes fábricas nuevas llenas de equipos de última generación. Y sin estas inversiones, grandes sectores de la industria en el Departamento I, especialmente los subsectores del Departamento I que producen medios de producción para otras industrias del Departamento I, continúan estancados.
Durante el tiempo de prosperidad media, la reproducción expandida capitalista aún no está en plena floración. La clave para transformar la prosperidad media en un verdadero auge es la reducción del exceso de capacidad restante. Mientras todavía existan fábricas y máquinas “excedentes” sustanciales, no se puede producir un auge. Sin embargo, durante la prosperidad media, el exceso de capacidad se está reduciendo progresivamente en ambos extremos.
Primero, las fábricas más antiguas que no pueden obtener al menos la tasa promedio de ganancia después de que su capital fijo ha sido prácticamente reducido a cero, ahora serán desechadas. El cierre de estas viejas fábricas de “alto costo” significa una reducción del exceso de capacidad.
Por otro lado, algunas de estas fábricas más antiguas podrán obtener la tasa promedio de ganancia, ya sea debido a la amortización del valor de su capital fijo en los libros o a la venta de las fábricas por capitalistas industriales en quiebra a “capitalistas industriales más fuertes” a una fracción de su antiguo valor. Estas fábricas se vuelven a abrir progresivamente a medida que avanza la prosperidad media. Cuando se vuelve a abrir una fábrica previamente inactiva, el exceso de capacidad también se reduce.
El escenario está ahora listo para un nuevo boom.
El mercado de valores y el ciclo industrial
En los días de Marx, las empresas industriales eran, por regla general, propiedad de capitalistas individuales o de sociedades, donde unos pocos capitalistas juntaban su capital en una empresa industrial o comercial. Según los estándares de hoy, estas empresas eran muy pequeñas. Sólo en empresas como los ferrocarriles que necesitaban cantidades gigantescas de capital prevaleció algo parecido a la forma corporativa moderna. Hoy, sin embargo, sólo las pequeñas empresas industriales y comerciales siguen siendo propiedad de capitalistas individuales o sociedades.
Una corporación es un capitalista industrial, comercial o financiero colectivo. En lugar de unos pocos propietarios capitalistas, hay una gran masa de propietarios. En las corporaciones realmente grandes que representan cantidades de capital que están mucho más allá de los medios incluso de los capitalistas individuales más ricos, los accionistas más grandes pueden poseer un porcentaje muy pequeño del capital social total.
En teoría, los accionistas eligen la junta directiva según el principio “democrático” de una acción por voto. Luego, la junta directiva selecciona a los gerentes reales que dirigen la corporación en el día a día. En la práctica, sin embargo, las corporaciones están dirigidas por unos pocos “internos” que prácticamente controlan las cosas. La gran mayoría de los propietarios de acciones, incluso aquellos que individualmente pueden ser muy ricos, no tienen prácticamente ninguna influencia directa sobre la “administración” de la corporación. [9] La sustitución de la empresa individual o familiar por la corporación “mayoritariamente controlada” tiene importantes implicaciones para la evolución del ciclo industrial y la formación de crisis, como veremos en próximas publicaciones.
Los accionistas, grandes y pequeños, reciben “dividendos” en proporción a la cantidad total de acciones que poseen. Los dividendos se pagan con las ganancias de la corporación, generalmente, supongo, por las razones que se explican a continuación, con la parte de intereses de las ganancias. [10] Aunque los accionistas son propietarios y no prestamistas como los propietarios de bonos, siguen siendo capitalistas dinerarios. Los accionistas asumen un riesgo mayor que los tenedores de bonos. Los tenedores de bonos que no llegan a la quiebra reciben pagos de intereses garantizados, mientras que a los accionistas no se les garantiza un dividendo. Y en el caso de quiebra, los accionistas generalmente no obtienen nada.
Sin embargo, si una corporación no paga dividendos, sus acciones caerían a cero a largo plazo. Suponiendo que la corporación sea rentable, inevitablemente sería absorbida por otra corporación y su administración sería destituida. Así que a la larga, las leyes económicas la obligan a pagar los intereses, o una parte de los intereses, que “gana” sobre su capital a los accionistas en forma de dividendos. Sin embargo, a diferencia de los tenedores de bonos, los accionistas pueden esperar que los dividendos aumenten a medida que la corporación acumula capital. En el caso de corporaciones de rápido crecimiento, como muchas compañías de “alta tecnología”, la corporación puede quedarse con la mayoría, si no todo, el interés y reinvertirlo en el negocio en lugar de pagarlo en forma de dividendos a los accionistas. En este caso, los accionistas deben estar satisfechos con el aumento del precio de las acciones en la bolsa de valores. Estos precios más altos de las acciones reflejan los dividendos mucho más altos que los accionistas esperan que se paguen en el futuro, cuando el capital que se espera que acumule la corporación crezca mucho más.
Sin embargo, el riesgo que corren los accionistas es considerablemente menor que el de un propietario individual de una empresa industrial o comercial que tiene derecho a las ganancias de la empresa, así como a los intereses.
Si yo, un capitalista, soy dueño de una sola empresa industrial o comercial que representa la mayor parte de mi capital, estoy asumiendo un riesgo mucho mayor que si tuviera la misma cantidad de capital invertido en muchas acciones diferentes que se negocian libremente en el mercado de valores. [11] El capitalista del mercado de valores distribuye su riesgo entre muchas corporaciones reales diferentes y reduce aún más su riesgo al poder vender rápida y fácilmente una acción que él o ella cree que se está volviendo “amarga”.
Esto se hace simplemente llamando a un corredor y ejecutando una orden de venta. O en estos días de “transacciones diarias” en Internet, simplemente haciendo clic con el mouse. Por otro lado, es mucho más difícil vender un negocio industrial o comercial en curso, especialmente uno que se está echando a perder. De modo que incluso un propietario pasivo, uno que en realidad no administra la empresa pero que contrata gerentes profesionales, corre un riesgo mucho mayor de perder mucho o todo su capital que el “capitalista bursátil”.
Es este riesgo adicional el que “da derecho” a dicho propietario, a diferencia de un “capitalista bursátil” puro, a las ganancias de la empresa, así como a los intereses sobre su capital.
Por lo tanto, mientras que la corporación actúa como un capitalista industrial colectivo, sus propietarios reales, los propietarios de acciones, funcionan individualmente como capitalistas dinerarios. El mismo análisis se puede aplicar también a las corporaciones comerciales y financieras. [12] En la medida en que la ganancia se transforme inmediatamente en nuevo capital industrial, la ganancia que queda después del pago de los dividendos se utiliza para pagar a los altos mandos corporativos, que actúan como capitalistas industriales “activos”, o se lanza al mercado de capital y dinerario mediante la inversión en bonos del gobierno, bonos de otras corporaciones, papel comercial, colocados en cuentas bancarias con altos intereses, o incluso en acciones de otras corporaciones.
En la medida en que esto suceda, la corporación industrial o comercial actúa como un capitalista dinerario colectivo. El capitalismo tiende hacia un estado en el que todos los capitalistas individuales son capitalistas dinerarios, mientras que los capitalistas industriales y comerciales son capitalistas colectivos o corporativos. Los capitalistas colectivos —las corporaciones— funcionan no sólo como capitalistas industriales y comerciales, sino también como capitalistas dinerarios colectivos codo a codo con los capitalistas dinerarios individuales y los bancos.
Los bancos —incluso durante la etapa inicial del capitalismo, cuando los capitalistas industriales y comerciales eran capitalistas individuales— siempre fueron capitalistas dinerarios colectivos. [13] Incluso si el banco es de propiedad individual, todavía depende de sus depositantes para obtener fondos suficientes para funcionar como un capitalista dinerario colectivo.
¿Qué determina el precio de las acciones?
Dejando de lado las mareas de especulación que en el mercado de valores moderno a menudo alcanzan niveles de maremotos, el precio de una acción está determinado por dos factores: primero, el tamaño de los dividendos, que se rige en gran medida por las ganancias reportadas, y segundo, el nivel prevaleciente de las tasas de interés a largo plazo. Suponiendo que no se emiten nuevas acciones, una acción representará el x por ciento del capital total de la corporación definido como los activos totales menos los pasivos. [14] A diferencia del caso de un bono, que representa una determinada cantidad de capital en términos de dinero y da derecho al propietario a los intereses devengados por este capital, la cantidad de capital que posee el accionista aumenta con el capital total de la corporación siempre que no se emitan acciones adicionales.
A medida que la corporación acumula capital, paga un dividendo cada vez mayor sobre estas acciones o su administración corre el riesgo de ser expulsada por una toma de poder hostil. [15] Con el tiempo, las acciones individuales representan una cantidad creciente de capital que “da derecho” a los accionistas a recibir una cantidad creciente de la plusvalía producida por la clase trabajadora en forma de dividendos.
El segundo factor que determina el precio de una acción es la tasa de interés a largo plazo. El precio de una acción tenderá hacia un nivel correspondiente al dividendo anual total pagado dividido por la tasa de interés a largo plazo. Esta división se llama “capitalización”. Por lo tanto, las acciones suben de precio con ganancias y dividendos crecientes y tasas de interés caídas, y caen con ganancias y dividendos caídas y tasas de interés crecientes.
Sin embargo, hay un fuerte elemento especulativo involucrado. Los especuladores del mercado de valores están apostando por los dividendos futuros —que en última instancia dependen de la tasa y la masa de ganancias que se apropie la corporación— y las tasas de interés futuras. Estas apuestas a menudo resultan estar muy lejos de la marca. Esto hace que la especulación en el mercado de valores sea muy riesgosa para las personas con pequeños ahorros que esperan aumentarlos invirtiendo en el mercado de valores. [16]
Cambios en los precios del mercado de valores durante la depresión y la prosperidad media
A medida que la economía se acerca al final del ciclo industrial, los especuladores del mercado de valores anticipan el fuerte aumento tanto en la tasa como en la masa de ganancias, que ocurre a medida que el ciclo industrial avanza desde la depresión hasta la prosperidad media. El interés a largo plazo, la tasa a la que se capitaliza el flujo de dividendos, puede esperarse, por las razones que expliqué anteriormente, que permanezca bajo durante bastante tiempo, aunque puede aumentar lentamente. Por otro lado, la tasa y la masa de ganancias están aumentando rápidamente. Con las ganancias corporativas aumentando rápidamente, se puede esperar que los dividendos también aumenten. Estas condiciones son altamente “alcistas” para el mercado de valores.
Los capitalistas adinerados que se especializan en la especulación bursátil saben que el mejor momento para comprar acciones es cerca del fondo de la recesión. Esperan ganar mucho dinero comprando acciones cuando son más baratas, a veces con la intención de venderlas cuando se “sobrevaloran” cerca del final del auge que se avecina. Sin duda, este tipo de cálculos están detrás del movimiento alcista que hemos visto en los mercados bursátiles mundiales durante el último mes. Incluso si la recesión continúa durante muchos meses, estos especuladores del mercado de valores están pensando, ¿cuánto pueden empeorar las cosas? Incluso si la economía sigue empeorando en los próximos meses, los especuladores bursátiles apuestan a que los inventarios, en un futuro no muy lejano, tendrán que reconstruirse, lo que, como expliqué anteriormente, marcará el inicio del movimiento alcista del nuevo ciclo industrial. Por lo tanto, el riesgo a la baja en el mercado de valores les parece bajo, mientras que el potencial al alza parece grande.
Por supuesto, existen peligros al comprar acciones durante una recesión. En primer lugar, nadie puede estar seguro de cuándo terminará realmente una recesión como la actual. Por tomar un ejemplo histórico bien conocido, una recesión comenzó en los Estados Unidos durante el verano de 1929. Al principio, esto parecía una recesión cíclica típica. Seguramente, asumieron la mayoría de los especuladores del mercado de valores, terminaría en un año o un año y medio. En el otoño, ocurrió la famosa caída de la bolsa de ese año. Durante un período de tres semanas, el Promedio Industrial Dow Jones cayó alrededor del 40 por ciento.
Muchos especuladores del mercado de valores pensaron que esta era una gran oportunidad de compra. La prensa empresarial, la mayoría de los economistas burgueses y, por supuesto, el presidente Hoover predecían con seguridad un repunte para el verano de 1930. Seguramente, a más tardar, el ciclo industrial se volvería ascendente en 1931. La experiencia histórica indicaba que para entonces los inventarios estarían tan agotados, que la producción industrial tendría que volver a subir, iniciando una recuperación de ganancias y dividendos. Durante los meses siguientes, los precios de la bolsa recuperaron gran parte de sus pérdidas.
Con acciones tan baratas, muchos operadores del mercado de valores pensaron que se trataba de una oportunidad de compra sin precedentes. ¡No lo fue! Para cuando el mercado de valores tocó fondo en julio de 1932, el famoso o infame Promedio Industrial Dow Jones había caído no en un 40 por ciento, sino en un 89 por ciento. De hecho, el DJIA no volvió a su pico de 1929 hasta 1954, y esto no tiene en cuenta la devaluación del 40 por ciento del dólar en términos de oro que ocurrió durante la Depresión. Entonces, en términos de dinero real, los precios de las acciones tardaron aún más en alcanzar su nivel anterior. Por supuesto, este es un ejemplo extremo. En el otro extremo, quienes compraron acciones después del colapso de 1987 ganaron enormes cantidades de dinero a medida que los precios de las acciones se recuperaron rápidamente.
Otro peligro de comprar acciones durante una recesión es que las quiebras son altas y, en ocasiones, incluso una gran corporación, “inesperadamente” quiebra. ¿Recuerda la infame Enron Corporation, que colapsó en 2002? Durante años, fue aclamada en la prensa empresarial como la empresa más “innovadora” del mundo en términos de obtención de ganancias. Comprar sus acciones parecía seguro. El precio de sus acciones se disparó en la bolsa de valores.
Luego, en 2002, quebró —se reveló que Enron era poco más que una empresa de estafas masivas— y sus acciones cayeron a la nada. Cuando una corporación colapsa y sus activos se liquidan, el dinero recaudado se destina a pagar a los tenedores de bonos y otros acreedores, y los salarios y pensiones impagos de los trabajadores son los últimos en la fila. Por lo general, no queda nada para los accionistas, que pierden toda su inversión.
Así que es mejor dejar la especulación bursátil en manos de los profesionales, ¡es decir, los lobos profesionales de la bolsa de valores! El mercado de valores es un lugar muy peligroso para quienes han acumulado pequeños ahorros. Incluso muchos grandes capitalistas se han enfrentado a problemas en el mercado de valores. [17]
A pesar de las incertidumbres, la fase de depresión del ciclo industrial ofrece oportunidades únicas de enriquecimiento para el inversor bursátil “bien informado”. Pero la misma fase de depresión del ciclo industrial es generalmente una época miserable para la clase trabajadora. Los periodistas que cubren la economía para los medios de comunicación, generalmente se extasían al ver el aumento del valor de sus propias carteras de acciones. ¿Por qué el “público” —formado en gran parte por trabajadores que dependen de la venta de su fuerza de trabajo—no de sus carteras bursátiles— para ganarse la vida, no comprende cuán maravillosamente está yendo la economía? ¿Por qué las encuestas muestran que mucha gente todavía piensa que la economía está en “recesión” cuando el mercado de valores en alza muestra cuán “saludable” está realmente la economía? O como creo que Rosa Luxemburg lo puso en algún lugar en un contexto ligeramente diferente, durante la fase de depresión del ciclo industrial, las acciones van para arriba, los proletarios para abajo.
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NOTAS
[1] Las cifras de productividad del gobierno siempre muestran un aumento en la productividad laboral una vez que la recesión da paso a la fase de depresión del ciclo industrial. Este aumento se produce por las razones que mencioné anteriormente y no debe confundirse con el crecimiento orgánico de la productividad impulsado principalmente por la inversión en nuevas y más potentes maquinarias y tecnología. Este aumento orgánico de la productividad laboral se produce principalmente durante la fase de auge del ciclo industrial.
[2] Por eso, las estadísticas de empleo se consideran indicadores rezagados del ciclo “empresarial” o industrial. Por ejemplo, cuando la profunda recesión actual del ciclo industrial mundial “toque fondo”, pasarán muchos meses, si no años, antes de que se produzca una recuperación sustancial del empleo, e incluso más tiempo antes de que el desempleo disminuya sustancialmente. Incluso si la recesión está llegando a su fin, la crisis del desempleo apenas comienza.
[3] Un estudio de la historia concreta de la producción de oro y los ciclos industriales del mundo real sugiere que las fluctuaciones en el nivel de producción de oro están vinculadas no tanto al ciclo industrial de 10 años como a las “olas largas”. Durante cada una de esas oleadas, varios ciclos industriales en los que domina la fase de auge son seguidos por varios ciclos industriales en los que predominan las crisis y las depresiones.
Cada período importante de prosperidad en la historia del capitalismo desde mediados del siglo XIX ha sido precedido o acompañado por un aumento importante en la producción de oro, mientras que cada período de crisis importante ha estado acompañado o precedido por una disminución importante en la producción de oro. Hubo una disminución particularmente profunda y prolongada en la producción de oro en los años anteriores a la Gran Depresión de 1929-40. Por el contrario, durante la propia Depresión, la producción de oro aumentó considerablemente.
En los años transcurridos desde el fin del patrón oro internacional, hemos visto el mismo patrón general a pesar de las afirmaciones de los economistas burgueses de que el oro es ahora simplemente “otra mercancía” que tiene poco efecto en el resto de la economía. La producción de oro, después de disminuir y luego estancarse durante la década de 1970, volvió a aumentar a principios de la década de 1980, justo antes del comienzo de la “Gran Moderación”. Sin embargo, desde 2001 la producción de oro ha vuelto a disminuir. Justo en el momento preciso, llegó el crac de 2008.
Examinaré los efectos de la producción de oro en el estado general de la economía capitalista cuando aborde la controvertida cuestión —tanto entre los economistas marxistas como entre los burgueses— de si además del ciclo industrial de diez años también hay un ciclo de mayor duración. En esta sección, sin embargo, examino un “ciclo industrial industrial ideal de 10 años” y supongo que solo hay ciclos industriales de 10 años, y todo lo que sucede dentro de cada ciclo industrial se desarrolla durante un período de 10 años.
[4] Las tasas de interés a largo plazo se definen como la tasa de interés que se paga por préstamos de más de un año de duración, mientras que las tasas de interés a corto plazo se definen como la tasa de interés sobre préstamos de menos de un año de duración. Los préstamos a largo plazo se utilizan para financiar inversiones de capital a gran escala, como la construcción de fábricas, ferrocarriles, canales, aeropuertos y maquinaria de larga duración. Los préstamos a corto plazo se utilizan para financiar la acumulación de inventarios.
Generalmente, cuanto más largos son los términos del préstamo, más alta es la tasa de interés, ya que es más riesgoso prestar dinero durante un período prolongado (hay más tiempo para que las cosas salgan mal) que durante un período corto. Pero, como veremos la semana que viene, las tasas de interés a corto plazo suben mucho más rápido que los intereses a largo plazo en la última etapa del ciclo industrial. A veces incluso se “invierten”, de modo que las tasas de interés a corto plazo se elevan por encima de las tasas de interés a largo plazo. Una “curva de rendimiento invertida” se considera uno de los signos más seguros de una crisis que se aproxima.
[5] Al igual que en el caso de la producción de oro, existe evidencia de que los movimientos de precios están más vinculados a las “ondas largas” que a los ciclos industriales de 10 años. Esto es especialmente cierto si los precios se calculan en términos de dinero en oro real en lugar de en dinero simbólico. La devaluación del dinero simbólico puede ocultar una caída de los precios calculados en términos de dinero en oro, como fue el caso en la década de 1970. Examinaré esto cuando llegue a los artículos sobre la existencia propuesta de “ciclos largos” en la producción capitalista.
[6] Los capitalistas industriales no son directamente conscientes de los valores, sino solo de los precios.
[7] Bajo la presión de la competencia, los capitalistas industriales se esfuerzan por minimizar el precio de costo de las mercancías, es decir, el precio que deben pagar los capitalistas industriales para producir sus mercancías, no el precio al que las venden. Todo capitalista industrial quiere producir al precio de coste más bajo posible y vender al precio de venta más alto posible. Cuanto mayor sea la diferencia entre el precio de venta y el precio de costo, mayor será la tasa de ganancia.
[8] Incluso si la producción de oro no aumenta durante un ciclo industrial particular, la contracción del capital real combinada con la producción continua de oro hace que la relación entre el capital real y el capital dinerario real disminuya, aunque en menor grado que si la producción de oro aumenta. Por lo tanto, no es del todo sorprendente que exista evidencia de que las tasas de interés a largo plazo son sensibles no solo a los ciclos industriales de 10 años, sino también a las “olas largas” compuestas por varios ciclos industriales, al igual que la producción y los precios del oro.
El lugar para examinar esto, sin embargo, será la sección donde discutiré la controvertida cuestión de los “ciclos largos” en la producción capitalista. Debe recordarse que en las últimas décadas, sin embargo, el temor a futuras devaluaciones de la moneda ha tenido una gran influencia en la tasa de interés, algo independiente de la relación entre capital real y capital dinerario —oro— real.
[9] La tendencia de la producción capitalista a transformar a los dueños reales del capital en cobradores pasivos de dividendos muestra que cuanto más se desarrolla el capitalismo, más capitalistas son expulsados de la esfera de la producción. Esta transformación de los capitalistas en personas sin otra función económica que la de apropiarse de la plusvalía prepara el camino para la abolición de la clase capitalista y con ella la abolición de las clases en general. Este es uno de los signos más fuertes de la próxima transformación de la producción capitalista en un modo de producción superior.
[10] Un accionista es propietario, no acreedor, de la corporación. ¿Cómo se puede decir que se le pagan “intereses” al accionista? ¿No es el interés la parte de la ganancia que se paga a los prestamistas? Cuando una empresa industrial es propiedad de un solo capitalista que trabaja puramente con su propio capital, el beneficio se dividirá, al menos en la mente de un capitalista inteligente, en intereses y beneficios de la empresa. Por lo tanto, es muy posible que un propietario de acciones reciba un pago de intereses en forma de dividendos. Los “inversores profesionales” y los administradores de dinero prestan mucha atención al “rendimiento” de los bonos frente al “rendimiento” de las acciones cuando determinan si comprar o vender acciones o bonos.
[11] Los economistas burgueses a veces afirman que el riesgo produce beneficios: cuanto mayor es el riesgo, mayor es el beneficio producido, afirman. Eso es falso. El riesgo no produce un átomo de plusvalía. Sin embargo, es cierto que el resultado de la competencia mutua entre los capitalistas produce una distribución de la plusvalía total entre los capitalistas que favorece a quienes asumen el mayor riesgo. Como dice el refrán, sin dolor no hay ganancia. Si yo, un capitalista, corro un mayor peligro de perder una gran parte o incluso todo mi capital, lo haré solo si existe la posibilidad de una “recompensa” considerablemente mayor. Esto da la apariencia superficial de que el riesgo en sí mismo de alguna manera está creando “ganancias” y “riqueza”. Nuestros economistas burgueses vulgares modernos toman esta apariencia como realidad, especialmente porque sirve a los intereses ideológicos del capital.
[12] La enorme rotación de acciones significa que los propietarios reales de una corporación en particular están cambiando literalmente segundo a segundo a medida que las órdenes de compra y venta se ejecutan en las bolsas de valores mundiales.
[13] Un banco comercial toma dinero prestado de los depositantes y lo presta al tipo de interés. La diferencia entre el interés que el banco asigna sobre sus préstamos y lo que paga a sus depositantes representa su beneficio. Un banco puede obtener enormes ganancias con su capital altamente “apalancado”: la diferencia entre los activos totales del banco y sus pasivos, incluidos sus pasivos de depósito. Por lo tanto, parece obtener una “ganancia de empresa”. Sin embargo, todas sus ganancias provienen —suponiendo un banco comercial anticuado que trata sólo con capitalistas industriales y comerciales— de la parte de intereses de la plusvalía. Un banco moderno que concede préstamos al consumo también obtiene una cantidad considerable de beneficios de los salarios de los trabajadores endeudados que se embolsa.
[14] Esta es la razón por la que los accionistas existentes a menudo se resisten a cualquier movimiento de las corporaciones para emitir acciones adicionales que diluyan su porcentaje de propiedad. Esto es especialmente cierto si las acciones adicionales no representan un “capital pagado” adicional, sino que simplemente representan acciones que los ejecutivos que realmente dirigen la corporación se otorgan a sí mismos.
A medida que las acciones corporativas aumentan de valor, la corporación frecuentemente “dividirá las acciones”, por lo que lo que anteriormente representaba una acción ahora representará varias acciones. En este caso, las varias acciones representarán el mismo x por ciento de propiedad de la corporación que la acción única representaba anteriormente. Las corporaciones a menudo hacen esto para mantener el precio de sus acciones por debajo de $ 100 por acción. Esta política, como señaló Lenin en su famoso panfleto “El imperialismo”, produce una gran masa de pequeños accionistas en los países imperialistas, contribuyendo así a apuntalar el dominio de los grandes capitalistas.
[15] Si el capital de una corporación no crece con el tiempo, esa corporación desaparecerá. Entonces, asumiendo que la corporación seguirá existiendo, es seguro que su capital aumentará.
A veces, cuando una corporación es extremadamente rentable, es posible que no pague dividendos durante muchos años. En este caso, los compradores de las acciones cuentan con el pago de dividendos futuros en algún momento en un futuro lejano. Si en estos casos los accionistas individuales necesitan efectivo, venden sus acciones a precios mucho más altos que el precio que pagaron por ellas. Un ejemplo es Microsoft Corporation, que no pagó dividendos durante décadas. Pero finalmente, cuando el crecimiento de Microsoft comenzó a desacelerarse, se vio obligada a comenzar a pagar dividendos reales.
[16] Si bien la relación entre el capital real y el capital dinerario real juega el papel principal en la determinación de la tasa de interés, suponiendo que la moneda se mantenga razonablemente estable en términos de su valor en oro, el movimiento del mercado de valores, así como los precios de la tierra, también juegan un papel en la determinación del movimiento de las tasas de interés. Si bien, a largo plazo, el aumento de los precios del mercado de valores y los precios de la tierra, que son rentas del suelo capitalizadas, representa la masa creciente de plusvalía, que en el análisis final está ligada a la masa creciente de capital variable, esto no es necesariamente a corto plazo.
Las olas especulativas conocidas como “manías” o “burbujas” a veces llevan al mercado de valores —así como los precios de la tierra— a alturas absurdas. Durante estas manías, los especuladores compran acciones con la intención de venderlas tan pronto como su precio suba. Pierden todo el interés en el “rendimiento” real de las acciones en comparación con las tasas de interés a largo plazo y cualquier perspectiva realista de pago de dividendos. El rendimiento por dividendo de las acciones cae a niveles absurdamente bajos en comparación con el rendimiento de los bonos. Durante tales manías, el mercado de valores se parece a un esquema Ponzi gigante. Los especuladores compran acciones que saben que están “sobrevaloradas” porque creen que pronto estarán aún más “sobrevaloradas”. Como dicen en Wall Street, llegan a creer en la “teoría del más tonto”.
El aumento del valor de las acciones —capital ficticio— tenderá a elevar el nivel de las tasas de interés a largo plazo, al igual que lo hace la acumulación de capital real. Durante tales manías o “burbujas”, los “analistas del mercado de valores” —a menudo vinculados a corredores que ganan dinero vendiendo acciones, por supuesto— encuentran todo tipo de razones por las que las “reglas antiguas” no se aplican en la “nueva era”, predicen ganancias fantásticas continuas en los precios de la bolsa. Cada vez más personas se sienten atraídas por los precios del mercado de valores, en aparente desafío a las leyes que rigen dichos precios, a largo plazo, continúan aumentando.
Eventualmente, la burbuja estalla y el mercado de valores colapsa. Una de las razones por las que las acciones finalmente colapsan es que el aumento en las tasas de interés a largo plazo que tales manías o burbujas ayudan a causar una diferencia tan grande entre el aumento de los rendimientos de los bonos y la caída de los rendimientos de las acciones que comienza un cambio masivo a los bonos. Esto pronto provoca una venta de acciones de pánico. Durante tal manía, se pueden ganar tasas de interés mucho más altas en bonos con mucho menor riesgo.
A veces, el colapso de una manía de acciones se produce cerca, si no en el pico, del ciclo industrial. Este fue el caso del infame colapso bursátil de 1929, y también fue el caso del último colapso bursátil. Pero este no es siempre el caso. La enorme caída de la bolsa que se produjo en el otoño de 1987, por ejemplo, no fue seguida por una recesión durante varios años. A diferencia de 1929 o 2008, la economía estadounidense o mundial no estaba en recesión cuando ocurrió ese colapso. Muchos marxistas predijeron una nueva Depresión o al menos una recesión severa cuando ocurrió esta caída del mercado de valores. Pero, en cambio, al reducir las tasas de interés a largo plazo y relajar el mercado dinerario en general, el colapso de 1987 probablemente pospuso la próxima recesión.
En la discusión que se ha dado en torno a la crisis actual en Internet, muchos apuntan al papel del capital ficticio. Por el contrario, creo que es el movimiento de capital real, no el capital ficticio, la causa real de todas las crisis económicas importantes, incluida la actual. A largo plazo, el movimiento de capital ficticio se rige por el movimiento de capital real, no al revés. Esto es cierto incluso si la cola del capital ficticio a veces parece agitar al “perro” del capital real.
Frederick Engels señaló que tales “crisis autónomas de valores o del mercado monetario” pueden afectar el movimiento de capital real. Pero a menos que la sobreproducción de mercancías, incluida la sobreproducción de capital productivo que la acompaña, esté bien desarrollada, una caída del mercado de valores sólo tendrá un efecto limitado en la economía real e incluso podría ayudar a prolongar un auge, el que parece haber sido el caso en el crac de 1987.
[17] Así que, si alguien espera un gran consejo de inversión en estas publicaciones, se sentirá muy decepcionado. Prometo no ofrecer ningún consejo de inversión.